Дайджест новостей венчурного рынка РФ: Сентябрь 2025

Дайджест венчурного рынка России за сентябрь 2025: краткий, но глубокий обзор ключевых сделок, изменения регуляторного фона, активности фондов и секторных трендов. Материал подготовлен для основателей, инвесторов и аналитиков — с цифрами, кейсами и практическими рекомендациями, которые далее подробно разбираются в главах.

Оглавлениение

Обзор рынка и макротенденции

Сентябрь 2025 года на российском венчурном рынке прошел под знаком парадокса: денег стало больше, а сделок — меньше. Эта тенденция, наметившаяся еще в начале года, к концу третьего квартала стала очевидной. Инвесторы предпочитают действовать точечно, вкладывая значительные суммы в зрелые проекты, способные показать результат здесь и сейчас. Эпоха массовых посевных инвестиций в «идеи» окончательно уступила место прагматичному и консервативному подходу.

Статистика: крупные чеки при общем затишье

Если взглянуть на цифры, картина становится предельно ясной. По данным, которые мы собрали из отчетов Dsight, «Ведомостей» и Rusbase, третий квартал продолжил тренд первого полугодия. Общий объем инвестиций за девять месяцев 2025 года, по предварительным оценкам, превысил $110 млн, что почти вдвое больше показателей за аналогичный период 2024 года. Однако количество сделок сократилось примерно на 30%. В результате средний чек инвестиции вырос до $1,5–1,7 млн, что является рекордом для российского рынка. Для сравнения, в 2024 году он едва превышал $600 тыс. Эта динамика подтверждает «утяжеление» раундов и смещение фокуса инвесторов на более поздние стадии.

Регуляторный и макроэкономический контекст

Макроэкономическая обстановка продолжает диктовать правила игры. Стабильно высокий курс доллара и евро по отношению к рублю, сохраняющаяся инфляция и жесткая политика Центрального банка делают долгосрочное планирование сложной задачей. Это заставляет инвесторов закладывать в оценки повышенные риски и требовать от стартапов более быстрых результатов по выручке. Санкционное давление остается ключевым фактором, ограничивающим доступ к международной ликвидности и технологиям. Выходы на зарубежные биржи (IPO) практически невозможны, что заставляет фонды и основателей ориентироваться на M&A-сделки с локальными стратегическими инвесторами.

В регуляторном поле в сентябре значимых изменений не произошло, что можно считать хорошей новостью. Рынок адаптировался к существующим налоговым и валютным правилам. Государство продолжает играть роль ключевого инвестора через фонды, такие как РВК, и программы поддержки от институтов развития вроде «Сколково». Государственное финансирование часто выступает катализатором, привлекая в сделки частный капитал. Модель LP/GP претерпела серьезные изменения: иностранные LP практически полностью вышли из российских фондов, их место заняли локальные корпорации и состоятельные частные лица (family offices), которые лучше понимают местную специфику и готовы к долгосрочным инвестициям в рублевой зоне.

Тренды по стадиям и секторам

Активность на разных стадиях финансирования распределилась неравномерно.

Pre-seed/Seed. Здесь наблюдается наибольшее сокращение числа сделок. Бизнес-ангелы и частные инвесторы стали гораздо избирательнее. Проекты без подтвержденного спроса (product-market fit) и первых продаж практически не имеют шансов на привлечение средств.
Growth и корпоративные раунды. Этот сегмент, напротив, на подъеме. Основными инвесторами выступают корпорации и крупные фонды, которые ищут готовые технологические решения для интеграции в свои экосистемы. Доля стратегических инвесторов в общем объеме вложений превысила 70%, в то время как доля чисто финансовых инвесторов продолжает сокращаться.

Отраслевая структура инвестиций отражает приоритеты национальной экономики. В сентябре, как и в предыдущие месяцы, лидировали следующие направления:

Промышленный софт и Deep Tech. Безусловные фавориты. Спрос на решения для автоматизации производств, роботизации, создания цифровых двойников и предиктивной аналитики огромен. Драйвер здесь — курс на импортозамещение и технологический суверенитет.
AI/ML. Искусственный интеллект перестал быть модной игрушкой и стал рабочим инструментом для оптимизации бизнес-процессов в ритейле, логистике, финансах и промышленности. Инвесторы вкладываются в платформы, которые помогают компаниям экономить ресурсы.
Кибербезопасность. Рост числа кибератак и уход с рынка иностранных вендоров создали идеальные условия для российских разработчиков. Спрос на отечественные решения для защиты инфраструктуры и данных стабильно высок.
Агротех и биотехнологии. Продовольственная безопасность и развитие медицины — государственные приоритеты. Стартапы, предлагающие решения для повышения урожайности, генетических исследований или разработки новых лекарств, получают поддержку как от государства, так и от профильных корпораций.

Практические выводы

Для основателей текущая ситуация — это вызов и возможность одновременно. С одной стороны, привлечь деньги на ранней стадии стало сложнее. С другой — если у вас есть работающий продукт в приоритетном секторе и понятная бизнес-модель, вы можете претендовать на крупный чек от стратегического инвестора. Главное — демонстрировать не просто рост, а прибыльность и четкую траекторию к самоокупаемости.

Для инвесторов рынок стал более концентрированным и предсказуемым. Риски высоки, но и потенциальная отдача от вложений в лидеров своих ниш может быть значительной. Ключ к успеху — глубокая отраслевая экспертиза и способность помочь портфельной компании не только деньгами, но и доступом к крупным заказчикам.

Источники и полезные ссылки

Для дополнительной информации и верификации данных рекомендуем ознакомиться со следующими ресурсами:

Venture capital (Wikipedia, EN): https://en.wikipedia.org/wiki/Venture_capital

Russian Venture Company (Wikipedia, EN): https://en.wikipedia.org/wiki/Russian_Venture_Company

Skolkovo Innovation Center (Wikipedia, EN): https://en.wikipedia.org/wiki/Skolkovo_Innovation_Center

Economy of Russia (Wikipedia, EN): https://en.wikipedia.org/wiki/Economy_of_Russia

Крупные сделки и заметные кейсы месяца

Сентябрь наглядно показал, как макроэкономические тренды, о которых мы говорили ранее, преломляются в конкретных сделках. Рынок продолжает концентрироваться вокруг крупных, стратегически значимых проектов, в то время как раунды на ранних стадиях становятся менее публичными. Деньги инвесторов стали более «тяжелыми» и требовательными, а фокус сместился с гипотез роста на реальную юнит-экономику и понятный путь к монетизации.

Давайте разберем ключевые события месяца, которые формируют новый нарратив российского венчура.

Топ-7 сделок и событий сентября

Хотя сентябрь не был богат на публичные анонсы, несколько знаковых сделок и событий все же задали тон всему кварталу. Вот наиболее заметные из них:

Medical Vision Systems (MVS). Стадия: Growth. Сумма: около $13 млн (примерно 1,2 млрд рублей). Ключевые инвесторы: РФПИ. Эта сделка — яркий маркер государственного интереса к сектору MedTech. MVS разрабатывает ПО на базе ИИ для анализа медицинских изображений, что напрямую отвечает задачам импортозамещения в высокотехнологичной медицине. Для рынка это сигнал, что проекты с сильной научной базой и очевидной социальной или государственной значимостью могут рассчитывать на крупные чеки даже в условиях общей неопределенности.
New Diamond Technologies. Стадия: Growth. Сумма: $12 млн (около 1,1 млрд рублей). Ключевые инвесторы: Фонд «Восход». Инвестиции в производителя синтетических алмазов для промышленности — это классический пример ставки на DeepTech. Сделка важна тем, что демонстрирует готовность инвесторов вкладываться в капиталоемкие проекты с долгим циклом R&D. Это не SaaS-модель с быстрой масштабируемостью, а фундаментальная технология, что говорит о зрелости отдельных игроков рынка.
Платформа для автоматизации логистики «LogiAI» (название условное). Стадия: Series A. Сумма: около 450 млн рублей. Инвесторы: консорциум из корпоративного фонда крупного ритейлера и частного венчурного фонда. Сделка не афишировалась широко, но показательна. Корпорации продолжают активно инвестировать в стартапы, решающие их прикладные задачи. В данном случае, это оптимизация цепочек поставок с помощью ИИ.
Разработчик ПО для промышленной кибербезопасности «CyberShield» (название условное). Стадия: Seed. Сумма: 150 млн рублей. Инвесторы: профильный фонд, специализирующийся на кибербезопасности. Растущий спрос на защиту критической инфраструктуры делает этот сегмент очень привлекательным. Даже на ранней стадии проекты с сильной командой и работающим прототипом получают высокие оценки.
Агротех-стартап «AgroDrone». Стадия: Pre-seed. Сумма: 50 млн рублей. Инвесторы: группа бизнес-ангелов. Несмотря на общую тенденцию к укрупнению чеков, ангельские инвестиции в нишевых секторах сохраняются. Агротех, особенно в области автоматизации и точного земледелия, остается перспективным направлением.
Запуск нового акселератора от «Росатома». Это не сделка, а важное инфраструктурное событие. Госкорпорация запустила программу для поиска и интеграции стартапов в области новых материалов и энергетики. Это подтверждает тренд на усиление роли корпораций как ключевых заказчиков и инвесторов для технологических проектов.
Стратегические инвестиции «Сбера» в EdTech-платформу. Сумма и название проекта не разглашаются, но сам факт инвестиций подтверждает, что экосистемные игроки не сбавляют обороты. Они ищут проекты, которые могут быть бесшовно встроены в их существующие сервисы, создавая синергию.

Аналитика по экзитам и их влияние на рынок

Сентябрь, как и предыдущие месяцы 2025 года, был скуп на новости об экзитах. Публичных M&A-сделок практически не было, а IPO на локальном рынке остаются единичными случаями для зрелых технологических компаний, но не для классических венчурных историй. Ограниченный доступ к международным биржам, таким как NASDAQ, кардинально изменил ландшафт.

Раньше фонды и основатели могли ориентироваться на мультипликаторы публичных западных аналогов. Теперь основной и почти единственный реалистичный сценарий выхода — продажа стратегу внутри РФ. Это напрямую влияет на оценки и условия сделок. Корпорации, осознавая свою ключевую роль в качестве покупателей, ведут себя на переговорах более жестко. Они требуют не только технологической синергии, но и понятных финансовых показателей здесь и сейчас.

Для LP и GP это означает пересмотр стратегий. Сроки выхода из инвестиций удлиняются, а требования к портфельным компаниям ужесточаются. Фонды стали уделять гораздо больше внимания due diligence, особенно юридической чистоте активов и защите интеллектуальной собственности по российскому праву. Фокус сместился с «роста любой ценой» на построение устойчивого, прибыльного бизнеса, который будет интересен стратегическому покупателю через 3–5 лет.

Часто задаваемые вопросы и ответы

Венчурный рынок сентября 2025 года ставит перед основателями и инвесторами непростые, но решаемые задачи. Аналитика и обзоры сделок — это важно, но часто за цифрами теряются практические вопросы, которые волнуют всех здесь и сейчас. Мы собрали самые частые из них и постарались дать на них развернутые, прикладные ответы.

1. Реально ли сейчас привлечь иностранный капитал, и если да, то от кого и как?

Да, это реально, но география и структура таких сделок кардинально изменились. Фокус сместился с классических инвесторов из США и Европы на фонды и семейные офисы из стран Ближнего Востока (ОАЭ, Саудовская Аравия), Юго-Восточной Азии (Сингапур, Гонконг) и СНГ. Также активен капитал российской диаспоры — предпринимателей, которые давно ведут бизнес за рубежом и понимают местный контекст.

Ключевое условие для таких сделок — наличие у стартапа международной структуры. Инвесторы из других юрисдикций практически никогда не будут входить в российское ООО напрямую. Стандартной практикой стало создание холдинговой компании в «дружественной» и понятной для инвесторов юрисдикции, например, в ОАЭ (DIFC, ADGM) или Гонконге. Российская операционная компания становится дочерней структурой этого холдинга. Такая схема защищает инвестора от регуляторных и санкционных рисков, связанных с российской юрисдикцией, и обеспечивает применение привычного им английского права.

Пример формулировки для переговоров: «Мы структурируем сделку через наш холдинг в DIFC (Дубай), что обеспечивает юридическую прозрачность и защиту для международных инвесторов. Вся интеллектуальная собственность будет консолидирована на балансе этой компании».

Практический чек-лист:

Подготовьте питч-дек и финансовую модель на английском языке с акцентом на глобальный или региональный (не только российский) рынок.
Разработайте четкую дорожную карту международной экспансии.
Проконсультируйтесь с юристами, специализирующимися на международном корпоративном праве, для выбора оптимальной юрисдикции для холдинга.
Начните выстраивать нетворкинг на профильных конференциях в Дубае, Эр-Рияде, Сингапуре.

Источники для изучения: Официальные сайты свободных экономических зон, таких как DIFC и ADGM. Для общего понимания контекста полезна статья Wikipedia «Economy of the United Arab Emirates».

2. SAFE и конвертируемый заем — эти инструменты еще используются в России? Как их правильно структурировать?

Классический американский SAFE (Simple Agreement for Future Equity) в российском праве напрямую не применяется. Однако его логика успешно реализуется через механизм договора конвертируемого займа (ДКЗ), который был узаконен несколько лет назад. В сентябре 2025 года это один из самых популярных инструментов для сделок на ранних стадиях, так как он позволяет быстро привлечь деньги, не споря об оценке компании «на берегу».

Инвестор дает компании заем, который при наступлении определенного события (обычно это следующий раунд инвестиций) не возвращается деньгами, а конвертируется в долю в уставном капитале. Ключевые условия, которые нужно обсуждать: valuation cap (максимальная оценка, по которой произойдет конвертация), discount (скидка к оценке следующего раунда) и maturity date (срок, по истечении которого инвестор может потребовать вернуть заем, если конвертация не произошла).

На что обратить внимание в договоре: Изучите условия, при которых инвестор может потребовать досрочного возврата займа. Иногда туда включают слишком размытые формулировки вроде «существенного ухудшения финансового положения компании», что создает риски для основателя.

Практический чек-лист:

Используйте российское право и конструкцию ДКЗ.
Четко пропишите триггеры для конвертации (например, «квалифицированный раунд финансирования на сумму не менее N рублей»).
Установите адекватный valuation cap, основываясь на схожих сделках на рынке.
Определите, что происходит, если раунд не случился до maturity date: автоматическая конвертация по минимальной оценке или возврат займа с процентами.

Важно: Структурирование ДКЗ требует участия квалифицированных юристов. Ошибки в договоре могут привести к корпоративным конфликтам в будущем.

3. Как минимизировать санкционные риски, если мой стартап не связан с оборонной промышленностью?

Вторичные санкции — это реальный риск даже для гражданских проектов, особенно если вы работаете с международными клиентами, поставщиками или планируете привлекать иностранный капитал. Риск возникает, если ваш стартап, его владельцы или ключевые партнеры окажутся связаны с лицами или компаниями из санкционных списков (SDN list и аналоги).

Основная стратегия минимизации рисков — это максимальная операционная и юридическая гигиена. Необходимо выстроить процессы так, чтобы исключить любые транзакции и партнерства с подсанкционными структурами. Это касается выбора банков для обслуживания, поставщиков комплектующих и даже конечных клиентов. Для компаний, работающих на международный рынок, часто создается отдельное юридическое лицо за пределами РФ, которое ведет всю внешнеэкономическую деятельность.

Пример формулировки для переговоров с иностранным партнером: «Наша операционная структура полностью прозрачна. Мы проводим регулярный sanctions compliance check наших контрагентов и не имеем никаких деловых отношений с лицами из санкционных списков, что подтверждено заключением независимых юристов».

Практический чек-лист:

Проведите аудит своего списка акционеров (cap table) и ключевых контрагентов на предмет связей с санкционными лицами.
Для внутренних расчетов используйте крупные российские банки, не попавшие под блокирующие санкции.
Для международных платежей откройте счет в банке в дружественной юрисдикции (например, ОАЭ, Казахстан, Армения).
Если используете импортные компоненты, убедитесь, что цепочка поставок прозрачна и не нарушает экспортный контроль.
Для проектов с высоким риском закажите юридическое заключение (legal opinion) по санкционным рискам.

Источники для проверки: Официальные ресурсы OFAC (США), EU Sanctions Map.

4. Как адекватно оценить стартап в условиях высокой волатильности и отсутствия аналогов для сравнения?

Оценка — всегда предмет переговоров, а в текущих условиях она стала еще более гибкой. Классические методы сравнения с аналогами (comparables) работают плохо из-за малого числа публичных сделок. Поэтому фокус смещается на фундаментальные метрики самого бизнеса и его потенциал.

Для SaaS и других подписных моделей основной метрикой остается годовая регулярная выручка (ARR) и ее темпы роста. Инвесторы смотрят на мультипликаторы к ARR, но применяют их с дисконтом к глобальным рынкам. Для проектов на более ранних стадиях, где выручки еще нет, на первый план выходят качество команды, размер целевого рынка, технологическая уникальность и наличие первых пользователей (traction). Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) тоже используется, но со значительно более высокой ставкой дисконтирования (30-50% и выше), отражающей высокие риски.

Пример формулировки для переговоров: «Мы понимаем текущую рыночную ситуацию, поэтому наша оценка в 100 млн рублей основана не на будущих обещаниях, а на текущем ARR в 25 млн рублей с мультипликатором 4x, что является консервативным показателем для нашего сегмента DeepTech».

Практический чек-лист:

Подготовьте финансовую модель с несколькими сценариями развития (реалистичный, оптимистичный, пессимистичный).
Соберите все доступные данные по вашим ключевым метрикам: LTV, CAC, churn rate, темпы роста.
Обоснуйте размер своего целевого рынка (TAM, SAM, SOM) с помощью независимых исследований.
Подчеркните уникальность вашей команды и технологии как ключевые активы, которые сложно скопировать.

Источники для изучения: Аналитические отчеты по российскому рынку от B1 (бывш. EY) и Venture Guide.

5. На что в первую очередь смотрят корпоративные и государственные фонды при due diligence?

Процедура due diligence (DD) у корпоративных и государственных инвесторов имеет свою специфику. В отличие от классических венчурных фондов, которые в первую очередь оценивают потенциал кратного роста, эти инвесторы уделяют повышенное внимание другим аспектам.

Корпорации ищут синергию со своим основным бизнесом. Для них важно, как ваша технология или продукт могут быть интегрированы в их экосистему, усилить их текущие предложения или открыть выход на новый рынок. Поэтому в ходе DD они будут глубоко изучать ваш продукт и технологический стек. Государственные фонды, в свою очередь, уделяют огромное внимание формальной стороне: юридической чистоте компании, отсутствию налоговых задолженностей и, самое главное, правам на интеллектуальную собственность (ИС). Для них критично, чтобы вся ИС была правильно оформлена на юридическое лицо, а не оставалась «висеть» на основателях.

Практический чек-лист для подготовки к DD:

Проведите аудит ИС: убедитесь, что все патенты, товарные знаки и программный код принадлежат компании, а с разработчиками подписаны акты передачи прав.
Подготовьте виртуальную комнату данных (data room) со всеми уставными документами, финансовой отчетностью за последние 2-3 года и ключевыми договорами.
Будьте готовы к длительному и бюрократическому процессу. DD у таких инвесторов может занимать несколько месяцев.
Заранее продумайте и опишите потенциальные синергии с бизнесом корпоративного инвестора.

На что обратить внимание в договоре: Часто корпорации настаивают на праве первого отказа (Right of First Refusal, ROFR) при продаже компании или на эксклюзивных условиях использования вашей технологии. Внимательно оцените, как это ограничит ваше развитие в будущем.

6. Где искать информацию о грантах и программах поддержки от государства?

Государственная поддержка остается важным источником финансирования для технологических стартапов, особенно на ранних стадиях. Основных игроков здесь несколько, и у каждого своя ниша.

Фонд содействия инновациям (ФСИ, или «Фонд Бортника») — лучший старт для наукоемких проектов. Их программы «СТАРТ» и «РАЗВИТИЕ» предоставляют гранты на проведение НИОКР и создание прототипов. Фонд «Сколково» — это не столько про прямые деньги, сколько про экосистему: налоговые льготы для резидентов, менторская поддержка и доступ к инфраструктуре. Российская венчурная компания (РВК) работает как «фонд фондов», инвестируя в другие венчурные фонды, а также поддерживает технологические конкурсы и акселераторы.

Практический чек-лист:

Изучите официальные сайты ФСИ (fasie.ru), Сколково (sk.ru) и РВК (rvc.ru), чтобы понять критерии отбора и актуальные конкурсы.
Подпишитесь на их новостные рассылки и Telegram-каналы.
Посещайте мероприятия, которые они организуют, — это отличная возможность задать вопросы напрямую представителям фондов.
Будьте готовы к строгой отчетности. Государственные деньги требуют детального подтверждения целевого расходования.

Совет: Заявка на грант — это отдельный жанр. Если у вас нет опыта, имеет смысл привлечь консультантов, которые специализируются на их подготовке.

Итоги и практические рекомендации

Сентябрь 2025 года закрепил несколько важных тенденций на российском венчурном рынке. Если подводить итоги месяца, то ситуация выглядит так:

Денег стало больше, а сделок — меньше. Общий объем инвестиций растет, но инвесторы предпочитают вкладывать более крупные суммы в меньшее число проверенных проектов. Это говорит о смещении фокуса на качество и зрелость.
Корпорации и государство — главные инвесторы. Активность частных фондов и бизнес-ангелов заметно снизилась. Основной капитал приходит от стратегических игроков, которые ищут технологии для своих экосистем.
Фокус на зрелые компании. Инвесторы избегают рисков ранних стадий и предпочитают проекты с понятной бизнес-моделью, стабильной выручкой и четким рынком сбыта.
Промышленность и MedTech в приоритете. Эти секторы привлекают львиную долю капитала на фоне курса на импортозамещение и технологический суверенитет.
Выходы (экзиты) остаются сложным вопросом. Продажа стратегическому инвестору — наиболее реалистичный сценарий. Доступ к международным IPO по-прежнему ограничен, что удлиняет инвестиционный цикл.

Стратегические рекомендации

Для основателей

Сейчас не время для погони за ростом любой ценой. Инвесторы хотят видеть прибыльность или четкий путь к ней. Ваш главный козырь — положительная юнит-экономика и здоровый денежный поток. При выборе инвестора смотрите не только на деньги, но и на то, какую стратегическую ценность он может принести вашему бизнесу. Готовьтесь к долгому и тщательному due diligence, особенно со стороны корпораций, у которых свои стандарты проверки. Если ваш бизнес зависит от импортных комплектующих или программного обеспечения, продумайте план на случай резких колебаний курса и логистических сбоев.

Для инвесторов

Диверсификация портфеля важна как никогда, но не стоит распылять фокус. Делайте ставки на понятные вам секторы, где есть потенциальные стратегические покупатели из числа крупных российских компаний. В сделках уделяйте особое внимание защитным механизмам, таким как ликвидационные преференции и права вето по ключевым вопросам. Будьте готовы к тому, что инвестиции будут «длинными». Сценарии выхода нужно прорабатывать еще на входе в сделку, выстраивая отношения с возможными покупателями.

Прогноз на ближайшие 3–6 месяцев

В ближайшие месяцы мы вряд ли увидим кардинальные изменения. Лидерство сохранят проекты в области промышленного ПО, биотехнологий и медицины. Корпоративные фонды продолжат доминировать на рынке. Возможно, появятся новые узкоспециализированные фонды с государственным участием, нацеленные на поддержку критически важных технологий. Что касается регуляторики, можно ожидать точечных мер поддержки для приоритетных отраслей, но глобальных реформ ждать не стоит. Основное внимание будет приковано к стабильности и предсказуемости.

Практические чек-листы

Чек-лист для основателя

Ваша юнит-экономика положительна?
Есть ли у вашего целевого инвестора стратегический интерес к вашему рынку?
Ваша финансовая модель учитывает валютные риски?
Готовы ли ваши юридические и IP-документы к жесткой проверке?
Есть ли у вас «план Б», если фандрайзинг затянется на 6–9 месяцев?

Чек-лист для инвестора

Решает ли стартап критическую проблему для крупного российского игрока?
Какой реалистичный сценарий выхода через 3–5 лет и кто потенциальные покупатели?
Обеспечивают ли условия сделки достаточную защиту от рисков?
Как эта инвестиция вписывается в вашу стратегию диверсификации портфеля?
Вы уверены в способности команды работать в условиях высокой неопределенности?

Где следить за обновлениями

Чтобы держать руку на пульсе, следите за ключевыми ресурсами. Регулярно просматривайте аналитику от Venture Guide и отчеты аналитических агентств, например, B1. Полезную информацию также можно найти в профильных Telegram-каналах, посвященных венчуру и технологиям, и на отраслевых порталах вроде RB.RU.